起原：巨匠PLUS

　　2025年，跟着“招商钞票-银杏自清一期1号专项资产处分商量”插足清理阶段，一场捏续近十年的明星私募家具，正以的确荒唐的表情走向结局。

　　曾几何时，这支由清控银杏创业投资处分有限公司操盘、招商钞票担任处分东谈主的基金，被包装成“清华系布景”“硬科技早期投资”范式，账面净值一度高达4.3元，是原始本金的4倍。

　　但谁能预料，就在插足第九年清理前夜，这支基金倏得表现耗费超10亿元，净值暴跌至0.88元，的确整夜间挥发了全部浮盈。而更令东谈主浑沌的是，往时数年恒久未有公开表现底层资产特别，以至在2023年底前仍保管3.8元以上的“健康净值”。

　　究竟是投资失利，依然经心编织的盈利幻觉？本文将透过表现数据与处分层动向，规复这场“从神坛到崩盘”的全经由。

　　一、账面浮盈9年，清理前夜“一地鸡毛”

　　该基金建造于2015年11月23日，为封锁式10年期私募资产处分商量，资金全数投向清控银杏创业投资基金，专注于未上市硬科技股权投资。

　　📉 净值轨迹：

2015–2021年：账面净值平安上行，从1元通盘增长至4.2元；

2022–2023年：基本停滞，保管高位，无紧要退出，但无下落；

2024年底：倏得暴跌至0.8836元，后在2025年Q1略回升至1.1958元。

　　从400%浮盈到几近归零，仅用了半年不到。

　　二、清控银杏——“明星光环”下的风险盲区

　　该基金的中枢操盘机构为清控银杏创业投资处分有限公司，由清华控股布景发起、启迪系团队主导，是“清华科技园系”的代表机构之一。

　　处分领域超百亿，曾投资多家硬科技企业，入选“创业投资百强”，颇具业内声望。关联词，这种“品牌背书”成为部分投资东谈主判断无理的要道误导：他们看到的是“清华+科技+国度计谋”，却忽略了早期VC基金在退出周期、估值圭臬、透明度方面的系统性问题。

　　三、处分黩职？依然“结构化骗取”？

　　在广泛浮盈落空之后，处分方清控银杏将损失归因于“天眼查”上市失败。但经分析，该技俩即便全部清零，影响也不应卓越全体资产的10–15%。

　　图3模拟浮现，“天眼查”即使权重占32%，也难以单独拖垮全部净值。

　　此外，多年净值虚高，却未能捏续分红，2024年突袭认亏，也未见任何落寞审计或审慎司帐退换讲明。

　　更引东谈主柔软的是，2024年底基金处分东谈主建议蔓延两年清理处分期，被投资东谈主表决明确否决。

　　这一否决，不仅抒发了捏有东谈主对处分层的极度不信任，也开启了基金“被迫清理”的阶段。

　　四、经济下行期，最怕遭逢“纸面蕃昌”

　　在VC退出本就清贫的周期下，这种账面浮盈但资产流动性极差的基金成为重灾地：

　　1．估值高估在二级阛阓上无变现可能；

　　2．技俩退出被高估带入僵局，成本回流受阻；

　　3．信息严重不透明，投资东谈主失去基本监督才智；

　　4．延期处分红为惯性拖延用具。

　　图2展现了账面与骨子退出的雄伟界限：400% vs 85%。

　　五、结语：别再让“明星布景”成为免责金牌

　　任何一只基金净值从4.3跌到0.88，王人是对投资东谈主底线的挑战。在银杏自清案中，咱们看到的不是世俗意念念上的投资失败，而是信息分辨称、结构性装璜、操盘东谈主失责的“复合风险样本”。

　　正如投资东谈主所说：他们的问题不是没赚到钱，而是用估值泡沫遮掩了不赢利的真相。

　　非论是诉讼追责、合约清理，依然行业信任重建，这一事件王人值得系数“盲信布景”的高净值投资者深远反念念。

攀扯剪辑：尉旖涵