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　　中金发布研报称，考虑康师父控股（00322）毛利率改善，上调25/26年盈利预测3%/6%至44/49亿元。公司现时往返在14/12倍25/26年P/E；督察指标价14港元，对应17/15倍25/26年P/E和23%上行空间，督察跑赢行业评级。公司公布功绩，1H25收入401亿元/同比-2.7%，净利润22.7亿元/同比+20.5%，经转机净利润21.1亿元（主要剔除钞票科罚收益2.1亿元）/同比+12%，基本合适该行预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25便捷面升级转机后步入正轨，饮料受1L装提价及行业竞争影响有所承压

　　1H25便捷面/饮料收入同比-2.5%/-2.6%，在去年两个板块提价后市占率均承压，其中便捷面1H25新品见效显贵，番茄鸡蛋面&老母鸡面罢了较好增长；新兴渠说念进展亮眼，电商渠说念稳居行业首位，零食渠说念增长翻倍，与山姆等会员店互助定制家具市集响应积极。4-5月便捷面市占率环比企稳，提价升级转机影响基本升天。饮料受1L装提价及行业竞争加重影响，分品类看，1H25茶饮料/水/果汁/碳酸&其他收入分辨同比-6.3%/-6.0%/-13.0%/+6.3%，其中碳酸在去年低基数下回暖显贵，500ml含糖茶饮销售额/量均保捏褂讪，茶饮料同比下滑主要由1L装负担。公司上半年积极鼓舞饮料家具延长及立异，推出多口味无糖&含糖茶饮、果汁新品多维筹画、登第养生水等家具，新品占比拟此去年份显贵栽培。

　　1H25资本红利及结构升级下毛利率改善，全体利润率罢了较好栽培

　　1H25公司毛利率同比+1.9ppt，其中面/饮料毛利率分辨同比+0.7/2.5ppt，便捷面主要受益于家具提价及结构优化，部分对消棕榈油资本高涨压力；而饮料则捏续受益于资本红利，充分对消产能运用率负面影响。用度方面，1H25公司销售/顾问用度率分辨同比+0.6/0.2ppt，上半年促销用度率缩短而告白插足有所加多，合适公司长期狡计。分板块看，1H25便捷面和饮料EBIT率分辨同比+1.1/+1.8ppt至8.7%/9.1%；全体看，1H25公司转机后净利率同比栽培0.7ppt至5.3%，鼓舞利润罢了肃肃增长。

　　2H25便捷面收入瞻望积极，全年收入有望保捏平安，利润率督察栽培趋势

　　该行估量7月公司便捷面收入罢了中低个位数增长，其中容器面和高价袋面转正增长，带动面结构改善，考虑便捷面市占率环比企稳，该行判断提价转机基本完成，2H面有望同增中低单元数。饮料方面，该行估量2H碳酸有望延续1H增长态势，现在500ml家具提价程度达40%傍边；康饮方面，由于行业强烈竞争捏续，该行估量7月饮料进展延续2Q承压态势，但下半年降幅有望较上半年收窄。考虑PET、白糖、面粉价钱有望带来资本利好，该行估量2H25毛利率有望无间栽培。全体看，该行估量公司全年收入同比捏稳，经转机净利润有望罢了同比双位数增长。

　　风险提醒：需求疲弱；竞争加重；原材料价钱大幅上行。

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职守裁剪：史丽君