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　　中金发布研报称，TCL电子（01070）彩电环球竞争力强、盈利捏续改善，光伏业务有望保捏高增，上调2025/2026年盈利量度14%/16%至23.34亿/27.62亿港元。现时股价对应10.1x/8.6x

　　2025/2026年P/E。守护跑赢行业评级，基于盈利上调，该行上调指标价7.3%至11.8港元，对应12.7x/10.8x

　　2025/2026年P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹略高于该行预期

　　公司公布1H25事迹：收入547.77亿港元，同比+20.4%；归母净利润10.9亿港元，同比+67.8%；经转机后归母净利润10.6亿港元，同比+62.0%。公司事迹略高于该行预期，主要由于更正业务（尤其是光伏板块）收入畛域和利润捏续高增，跳跃该行预期。

　　大尺寸露出业务捏续有质地增长，环球市占率稳步升迁

　　1）1H25

　　TCL环球TV出货量1346万台，同比+7.6%；环球以出货量计市占率14.2%，同比+0.9ppt；以出货额计市占率13.2%，同比+1.1ppt；均居于TOP3。2）公司坚捏升迁居品结构拉动盈利改善，1H25公司Mini

　　LED出货量137万台，同比+176%；国内、国外彩电业务毛利率19.4%/14.4%，分歧同比+1.7ppt/+0.1ppt。3）公司2Q25

　　Bestbuy等渠说念占比升迁拉动1H25北好意思TCL品牌TV出货均价同比+2.6%，Mini

　　LED出货量占比+6ppt，该行预期北好意思市集盈利端有所改善。4）欧洲和新兴市集进一步聚焦渠说念拓展，1H25

　　TCL品牌TV出货量分歧同比+13.3%/+17.9%，彰着高于行业平均水平。

　　国内市集TCL主品牌逆势增长，光伏业务依托渠说念上风畛域快速升迁

　　1）1H25公司TV国内总出货量~290万台，同比+3.5%；其中受益国补对中高端市集的拉动，TCL主品牌出货量同比+10.2%。公司内销Mini

　　LED出货量同比+154%，占比升迁21.6ppt至21.2%。

　　2）光伏业务受益行业快速增长，同期依托渠说念上风，1H25收入111.36亿港元，同比+111.3%。上半年公司也初度在欧洲落地关连居品，探索国外市集发展空间。

　　3）国补周期中品牌竞争呈现彰着马太效应，TCL彩电看成市集龙头份额捏续升迁，1H25内销零卖额份额23.2%，同比+1.4ppt，公司全品类营销业务收入同比+1.1%。

　　公司自2H23以来中枢业务环球畛域和盈利捏续升迁，探讨效果和竞争力不息增强

　　在国外市集，公司不仅寻求硬件畛域的畛域冲破，在互联网业务部分捏续鼓舞TCL

　　Channel升级，升迁系统和软件的变现才调，该行觉得公司仍可完毕在环球市集的持重增长。

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包袱剪辑：史丽君